[摘要] 市规划国土委昨日公布的最新数据表明，１１月份全市新房简单成交均价为每平方米１８７５７元，为今年内第４个月下降。与去年同期相比，下降幅度近一成，为９．４９％。而与去年全年均价相比，降幅为７．６％。
调存准率将经济导向软着陆
在过去8年中国经济的房地产化的确有引致经济“硬着陆”的隐忧。2008年中国的 “四张表”（政府、家庭、企业、金融）都为好的。3年过后，在我看来，至少倒了两张半，企业表貌似杠杆还行，但最近两年企业面深中资产泡沫的巨毒，这的确是比2008年更糟糕的情况。高强度的产能扩展和多元化规划使得财务表上资产出现长期化倾向，地方政府以矿权和土地换这些企业的产业投资扩张的情况非常普遍。这意味着一旦资产价格下行，企业面的杠杆可能会出现急剧上升的状况。
银行也貌似强健，但市场不信，因为中国的信用是建立在人民币资产抵押基础上，资产价格实质性地决定信贷条件的松紧。一旦资产价格下行而致真实杠杆率上升，不仅仅银行部门的坏账上升，而且中国的整体信用面临收缩。
地方政府表实际已经倒下了。所幸中央政府表还好，这是中国经济实现软着陆的本钱。从投资转至消费，中国或很难做到，但中央政府的表目前就是手术的麻醉剂，使得中国政府应有足够的政策空间去平滑这种风险。
如果财政从扩张开始收敛转至中性，货币政策结构调整的空间被打开。信贷的配给制和高企的存准率都可以开始放松，自然地逐步释放资金供给和需求，那么经济将更可能被导向软着陆。随着政府的经济活动减弱和财政需求的下降，中国的结构性减税空间被拓展。巧合的是，中国央行11月30日宣布下调存款准备金率0.5个百分点。
只要我们采取积极措施，完全能够尽快清除银行部门的梗塞，防止政府存量债务的风险，转化为银行信用的被动收缩，这样就能够避免宏观经济的大波动。所以我们一直在建议，中央政府信用应该及早出手，用长期信用去替代短期信用来纾解目前地方政府性债务的困境。这样能为宏观政策解套，缓解土地财政压力，也是为房地产泡沫的软着陆创造体制改革的条件。
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